彼得·林奇的持股与选股计谋

2019年05月13日 所属栏目:股民学校 来源:91快牛

巴菲特理论为投资者建立了一套长期稳定获利的投资战略,彼得林奇虽然没有全面的选股战略,而依靠经验主义根据企业的具体情况依靠敏锐的触觉、高超的估值能力、丰富的经验捕捉机会,这并不妨碍他成为最杰出的投资大师之一。  林奇的成就源于天赋和极度的勤奋,普通投资者可以…

  巴菲特理论为投资者建立了一套长期稳定获利的投资战略,彼得·林奇虽然没有全面的选股战略,而依靠经验主义根据企业的具体情况依靠敏锐的触觉、高超的估值能力、丰富的经验捕捉机会,这并不妨碍他成为最杰出的投资大师之一。


彼得·林奇的持股与选股策略


  林奇的成就源于天赋和极度的勤奋,普通投资者可以模仿他的勤奋,然而每年调研�百家企业、随时能与数百行业专家进行沟通的资源以及他的天赋则是不可复制的,所以林奇的成功之道对大部分投资者而言是可望而不可及的,但研究他的选股方法和策略仍然具有极高的价值。


  很多投资者对林奇的投资策略有一个误区,就是频繁换股投资高度分散,而不是长期集中投资。事实恰恰相反,林奇十分看重长期投资和集中持股,他曾多次强调长期持股的重要性,分散与中短期持股仅仅是基金运作的需要。对于长期持股林奇这样论述:“让时间和金钱去工作,你只须坐下来等待结果”“没有人能够比我更加坚定地信奉长期投资。”对于持股分散度则建议:“普通投资者最好集中持有几只绩优股票。”


  林奇总结了十三条选股准则:


  1、公司名字听起来枯燥乏味,甚至听起来很可笑则更好


  2、公司业务枯燥乏味


  3、公司业务令人厌恶


  4、公司业务让人感到有些压抑


  5、机构没有持股,分析师不追踪


  6、公司从母公司分拆出来


  7、公司被谣言包围:据传与有毒垃圾或黑手党有关


  8、公司处于一个零增长行业中


  9、公司有一个利基


  10、人们要不断购买公司的产品


  11、公司是高技术产品的用户


  12、公司内部人士在买入自家公司的股票


  13、公司在回购股票


  这些准则尽管没有系统性而且比较特别,但大部分却简单易懂且具有很强的可操作性。下面研究的是林奇一些较为独特的选股思路,运用这些方法时不能生搬硬套,必须有一定的预设条件。


  1、冷门股票:林奇比较注意对冷门股票的选择,十三条选股准则中有五条针对的是冷门股票。


  公司名字和业务听起来枯燥乏味,甚至听起来很可笑。


  瓶盖瓶塞封口、鲍勃埃文斯农场、联合石头这些企业的名字听起来令人昏昏欲睡,不会引起投资者注意,但却成为赚大钱的股票。企业业务的乏味同样可能带来好的投资机会,这些企业的业务听起来平淡无奇,难以引起人们的兴趣。美国上市公司中有很多专业性很强的小行业,例如七棵橡树公司是一家处理顾客购物时交给超级市场的优惠券的企业,咋听起来可谓十分平庸和缺乏吸引力,但公司股票却能从4美分上涨到了33美元。所以一些平时不起眼的股票,可能会有意外惊喜,不能轻视一些最普通的细分小行业,它们当中也可能出现大牛股。


  公司业务令人厌恶和压抑


  如果以日常生活的思维衡量,一些行业可能让人怀疑和蔑视,甚至是令人作呕和恶心的,但是从投资的角度看却可能是不可多得的高回报行业。林奇举例最典型的是垃圾处理、殡葬行业,还有诸如提供能清洗汽车零件上沾满油污的机器同时回收油泥的Safety-Kleen公司,生产与午餐相关产品的Envirodyne公司等稀奇古怪的企业。SCI是一家殡仪馆连锁企业,从一个小公司发展成为拥有461家殡仪馆、121处公墓、76家花店的大企业,股票上涨了20多倍。而一家名为垃圾处理公司的企业股票上涨了100倍。


  机构没有持股,分析师不追踪


  没有专业机构关注,那么这个企业被低估可能性就变大。但还要具体情况具体分析,看看到底是真正被低估还是企业基本面真的如此糟糕。


  2、餐饮连锁


  林奇对餐饮连锁这样描述:“我发现不论在循环型或价值低估型股票中是否存在涨2-5倍的机会,零售店和餐厅总能有更高的回报,不仅因为它们的增长同电脑制造业、软件业、制药业等高技术产业一样快,更由于它们的风险比较低。”


  3、资产隐蔽型企业


  林奇对资产隐蔽型企业的挖掘可谓经验丰富,他很关注这类容易为人所忽略的投资机会。隐蔽资产出现的形式主要有现金、房地产、股权投资,投资这类企业必须对隐蔽资产有实际而深入的了解。如果是显而易见的现金则比较简单,但这种机会在中国微乎其微。中国企业的隐蔽资产更多来自于房产、土地与股权,这些资产涉及较为复杂的评估问题,另外还要考虑企业的经营状况是否这些资产未来的价值构成影响。一旦确认其真正价值,就买入并耐心等待价值回归的出现。


  林奇曾经买入的liberty公司是一家保险公司,仅它拥有的电视资产一项的价值就相当于林奇的买入价格,它的电视资产值30美元一股,而股票的卖价也是30美元一股,这个结果就是买入保险公司的成本为零。


  4、寻找不属于增长型行业的快速增长型


  林奇认为快速增长型企业不一定属于快速增长行业,他更喜欢处于缓慢增长行业的快速增长型企业。肖氏织业公司是从事地毯生产的一个企业,这个行业当时在美国是最糟糕的行业之一,长期没有增长,大量企业倒闭,肖氏公司利用低成本策略生存了下来,并不断扩大市场份额,后来股票上涨了50倍,前述殡葬业的SCI也属于这类处于零增长行业的快速增长型企业。这种企业不必整体提心吊胆地防备周围潜在的竞争对手,只要行业有一定的空间,即使行业缓慢增长甚至零增长,它也能凭借自身竞争优势抢占竞争对手的市场份额而获得稳定高速的成长。


  林奇投资时对行业没有太多的限制,几乎涉猎所有行业,但他最喜欢的还是传统行业的股票,特别是与消费相关的汽车、餐饮、零售、保险、金融、娱乐等,工业品行业则占比很低。对周期性行业的投资主要集中在汽车行业,另外还少量投资于石油行业、金属行业,总体而言占比也不高。林奇还对一些行业提出了忠告:“循环型股票的特点是在这场游戏中呆的时间太长,最终会吃掉你全部的利润。”“我毫不奇怪最持久的输家是高科技股票,1988年我在数据公司股票上赔进去2500万美元,在摩托罗拉等好几只同类股票上都赔了钱。”


  清楚林奇选择那些股票的同时,研究他所回避的股票也许更有价值,当然其中一些原则不能机械地照搬,要具体问题具体分析。


  1、避开“多元恶化”的公司


  多元化常常成为企业杀手。为了把企业规模做大,那些手持大量现金的公司通常喜欢进入自己并不熟悉的行业,并以非理性的价格把钱浪费在愚蠢的收购兼并上,不但不能增加企业的价值,还可能把原有的主业拖垮。事实上隔行如隔山,在一个领域的杰出企业在另一个行业很可能处于竞争劣势,这与让乔丹去踢足球是一个道理。


  2、当心小声耳语的股票


  指的是一旦成功能获得巨大回报但成功的机会微乎其微的高风险股票。这些股票往往讲述一个令投资者热血沸腾的前景,有一种情绪感染力让投资者意乱情迷,很容易让你轻信。但其中更多的是编故事的成分,就象上世纪五六十年代的电子股、九十年代的网络股、生物基因股,而大部分的这种投资最终让投资者血本无归。


  3、小心过于依赖大客户的供应商股票


  一些企业以成为跨国大企业的供应商为荣,实际上如果一个企业的大部分业务集中于少数几个大型客户并不是好事。大客户通常在谈判过程中处于强势地位,可能获得很低的价格同时占用供应商大量资金,这样大大压缩供应商的盈利空间,更重要的是存在大客户更换供应商的风险,一旦失去大客户营业收入就会瞬间大幅下降,甚至倒闭。


  4、小心名字花里胡哨的公司


  林奇认为如果公司名字过于吸引投资者,则可能会导致公司股价容易被高估,而缺少低价买入的机会。这个观点见仁见智。


  林奇是技术恐惧者,而很喜欢从生活环境中寻找感兴趣的研究标的(注意并非喜欢产品就成为买入股票的理由,而仅仅是发现研究标的的方法之一),然后通过充分的基本面研究做出最终的决定。离开麦哲伦基金后林奇成为了个人投资者,这时集中长期持股成为他的主要策略。他不再跟踪数千家公司,而只跟踪大约五十家公司,同时他手中还有上世纪七八十年代买入并一直持有的股票。作为个人投资者的林奇也许才是真正的林奇,而这时的林奇与巴菲特更加出奇地相似。



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