若何寻找翻十倍的成长股

2019年03月31日 所属栏目:股民学校 来源:91快牛

价值股是指这样一类公司发行的股票,它的商业模式比较成熟稳定、现金流波动较小、盈利水平较高、红利发放率较高。这类股票通常有低市盈率、低市净率、高股息、高安全性等特征。  成长股是指这样一类公司发行的股票,它的销售额和利润额持续增长,速度快于整个国家和本行业的…

  价值股是指这样一类公司发行的股票,它的商业模式比较成熟稳定、现金流波动较小、盈利水平较高、红利发放率较高。这类股票通常有低市盈率、低市净率、高股息、高安全性等特征。


  成长股是指这样一类公司发行的股票,它的销售额和利润额持续增长,速度快于整个国家和本行业的平均增速。这类股票的市盈率、市净率通常比其他股票高。由于成长型公司持续增长能力强劲,它们发行的股票表现明显好于市场平均水平,为投资者提供的超额收益非常明显。一般来说,成长股分为经典成长股��周期成长股、并购成长股等几大类。


如何寻找翻十倍的成长股


  优秀的成长股一般具有如下特征:每个会计周期(每个经济周期)的利润都在稳定增长;产品开发与市场开发能力强;始终处于行业领先地位,有很强的核心竞争力,在产业链上有一定的定价权——巴菲特所说的“护城河”;拥有优秀的管理层;经营利润基本投资于公司的未来发展,很少派发股息。


  在A股这样新兴加转轨的市场,严格意义上的价值股较少。价值股稀少的原因主要是:(1)A股长期封闭运行,与国际市场脱节,缺乏严格的退市制度,地方政府的“父爱主义”倾向鼓励重组,使绩差股长期存在重组预期。(2)交易机制长期只能单边做多、缺乏做空机制,投资者结构中机构投资者较少、个人投资者为主,使A股估值长期偏高,尽管牛短熊长,但在熊市中周期股、绩差股仍然没有跌透,往往直到熊市尾声才有部分个股跌破净资产。(3)上市公司重融资轻回报,不太愿意分红,难以从“分红收益率”角度挑选价值股;而且,低市盈率个股如果不分红,也使市场参与者无法通过分红来收回成本,只能通过投机炒作博取价差,使从“低市盈率”角度挑选价值股受到局限。因此,往往只有股市暴跌到一定程度才有阶段性的价值型投资机会。投资机会要更多地从成长股领域去发掘。


  如何选择成长股?成长股投资大师都有经典论述,给出了具体的选股标准。费雪给出了15 条“军规”,而巴菲特的选股原则可以概括为:最好是消费垄断企业;产品简单、易了解、前景看好;有稳定的经营史;经营者理性、忠诚,始终以股东利益为先;财务稳健;经营效率高、收益好;资本支出少、自有现金流充沛;价格合理。彼得? 林奇给出了定量的选择成长股标准:公司规模小;新成立时间不长;年平均增长率20%~25%;采用PEG估值及未来的变化趋势寻找目标;投资快速成长型公司一定要弄清楚增长期什么时候结束,要明白自己的买入价格等。成长股投资大师托马斯? 罗? 普莱斯(Thomas Rowe Price,普信集团创始人)有句经典的话:“经过几年的思索,我现在越来越坚信,最好的价值投资方式是,找到一个仍处于成长周期内的产业,判定该产业内最具发展前景的公司,并长期持有这些股票。”他的选股标准是:非同凡响的市场和产品开发能力;行业内没有强有力的竞争对手;不受政府的严格管制;人力资源总成本极低,但单个雇员待遇较优;每股收益能保持较高的增长率。


  雪拜? 科伦? 戴维斯因“长期成长投资法”闻名于世。他认为,优秀的公司在经济不景气时,反而可以利用竞争对手的退出在未来获得更大的发展,投资领域也有“瑞雪兆丰年”。“长期成长投资法”的精髓在于,在低价位买进能够持续成长的公司并长期投资,在选股时主要考虑以下因素:第一流的管理、管理层持股比例高、资本回报率高、运营成本低、不断扩张或主导的市场份额、成功的收购纪录、健康的资产负债表、产品或服务不会过时、成功的国际化运营、创新。选择成长股的标准很多,概言之最基本的标准无外乎管理层、公司治理、盈利模式的核心竞争力等方面,结合A股市场的具体情况,可以归纳为6 个标准:


  1.广阔成长空间:行业销售总额较大且持续增长、公司市场份额持续提升、市值较低。


  2.优秀的商业模式和独特的竞争优势:产业链地位有利、盈利能力强、存在行业壁垒(品牌、渠道、技术、资源等).


  3.卓越企业家精神:核心人物威望高、具有正确的战略眼光、管理团队稳定、执行力强。


  4.良好的公司治理结构:股东和管理层利益一致、管理团队激励充分。


  5.良好的沟通关系:公司公开透明,与投资者保持良好关系。


  6.合理的估值水平:市盈率(PE)、市净率(PB)、市销率(PS)等较低。符合这些基本标准后,还必须进行深入地调查研究,通过走访竞争对手、上下游企业和企业内部各阶层的人员,更深层次地了解企业,判断企业竞争优势的可持续性。


  用一个例子也许能更好地说明这一思想。弗雷德里克?R? 科布里克是美国著名的成长股基金经理,他管理的“道富研究资本基金”被《今日美国》评为15 年来最优秀的5 只基金之一,科布里克“资本增值基金”则被评为20 世纪90年代大牛市中最优秀的5 只基金之一。他的著作《大钱:挑选优秀成长股的7 条法则》系统总结了投资成长型公司的方法和BASM 选股模型。科布里克的投资理念强调以远见卓识来挑选伟大的企业,并以足够的耐心长期持有。在投资实践中,科布里克运用这一模型发掘了麦当劳、联邦快递、耐克、微软、戴尔、思科、谷歌等一系列大牛股,与之共同成长并最终获得丰厚回报。科布里克的方法蕴含的恰恰是分享伟大企业成长成果的思想。


  什么样的行业容易找到成长股?一般而言,科技、消费行业是最容易产生成长股的地方,可以从三个切入点寻找。科技、消费行业是最容易产生成长股,三个切入点(后面详解):


  1. 从技术革命及产品生命周期寻找。


  2. 从人口消费周期寻找。


  3. 从特定经济体发展阶段寻找。


  什么样的行业容易找到成长股?一般而言,科技、消费行业是最容易产生成长股的地方,可以从三个切入点寻找。


  1.从技术革命及产品生命周期寻找。经济史学家威廉? 斯特劳斯在《世代:1584 年到2069 年的美国未来历史》(Generations: The History of AmericasFuture, 1584~2069)中提出了两代人构成、完成技术创新周期的观点:创新季、增长繁荣季、震荡季、成熟繁荣季,形成了80 年的新经济周期。在大的技术创新周期下,又存在大量的应用产品的S型普及周期。比如,手机普及率从1994年的10%迅速达到2007 年的90%,孕育了成长股诺基亚;2007 年恰巧是诺基亚走向没落的年份,以苹果为代表的智能手机迅速将前者取代。1929 年美国家庭汽车普及率达到90%,持续10 年的大繁荣期也在这一年走向终结。宽带技术普及率从2000 年的10%急剧上升至2008 年的90%;如果没有新一轮创新,成长将走向终结。在大的技术创新框架下,把握新产品生命周期,是预测成长股出现及终结的有效方法。


  2.从人口消费周期寻找。哈里? 登特(Harry Dent) 通过研究详尽的人口经济学数据发现,一代人从出生、成长、成年、生育、退休,将分别造就婴儿用品、教育、房地产、医疗卫生等不同领域的景气与不景气交替。以美国为例,25~29岁是美国人家庭开支增长最快的阶段,购买住宅高点平均发生在31 岁,医疗费用支出在60 岁以上快速上升。跟踪婴儿潮人口并对其进行研究,有助于我们找出最易出现成长股的领域。人口金字塔越是“不平衡”,人口经济学的研究越有价值。中国是人口金字塔失衡的典型国家。过去10 年中国房地产牛市与人口金字塔数据惊人地吻合,也孕育了像万科A这种上涨超1 000 倍的大牛股。


  3.从特定经济体发展阶段寻找。该角度对国际投资和全球资产配置更有意义。中国过去十几年持续进行的工业化、城镇化,实际上是在重复美国100 年前的老路;越南基本在重复中国过去20 年的老路。特定发展阶段,总会有一些行业强劲发展,而该领域中的龙头企业又能获得超越该行业平均水平的成长。比如特定阶段的钢铁、汽车,特定阶段的地产、家电等。我们应从领先经济发展阶段半步甚至一步的角度,寻找高成长领域,遴选出资质优异的公司。


  科布里克认为,一旦寻找到大牛股,就应该牢牢抓住。有时候这些股票达到目标价格、短期估值显得略高,这时候仍可以将它们保留在组合里面,至多只是少量卖出。对伟大企业的估值应该给予一定溢价。伟大企业能够以自身的持续快速增长,迅速降低动态估值;如果仅仅因为短期估值略高而轻易卖出,很可能在同样的价位再也买不回来。即使遇到困境,伟大企业修正错误的能力也比一般企业强。由于有“买不回来”的再投资风险,耐心持有伟大企业会比普通企业带来更多回报。


  A股市场从2005 年6 月触底上扬,到2006 年,一些优质的持续成长股以当期业绩计算市盈率已经上升至30 倍,投资者对此非常困惑甚至获利出局。后来的业绩证明,当时许多股票完全配得上而且应该具有这样的高估值水平。以苏宁电器为例,2006 年牛市初期就略显高估,股价翻倍后,很多投资者获利了结。基金经理经过深入分析后发现,这些卖出的投资者并没有意识到苏宁电器拥有成为优秀企业的潜质:苏宁电器管理层很好地执行了正确的战略,客户满意度很高并形成忠诚度,市场份额不断提升。基金经理决定继续重仓持有,最终苏宁电器在2007 年大幅上涨,以丰厚收益回报了长期投资的基金经理。



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